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About LONGGANG
 
 
 
 
 

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  2017年末、2018年末及2019年末,公司其他流动资产分别为713.26万元、4,259.22万元及4,210.63万元。公司其他流动资产主要由待抵扣增值税进项税构成,2017年末、2018年末及2019年末待抵扣增值税进项税额分别为641.72万元、3,794.77万元及3,836.14万元。2018年末、2019年末待抵扣增值税进项税增加较多,主要是公司新购置机器设备所产生的待抵扣增值税进项税。

  2017年末、2018年末及2019年末,公司非流动资产账面价值分别为74,832.44万元、119,273.56万元及126,991.51万元,随着公司经营规模的不断扩大,非流动资产账面价值逐年提高。公司非流动资产主要由固定资产、无形资产及长期股权投资构成,三者合计占非流动资产的比重分别为75.76%、81.04%和96.59%,是非流动资产的主要组成部分。

  截至2019年12月31日,公司长期股权投资账面价值为16,291.48万元,其中账面余额为17,766.45万元,减值准备余额为1,474.97万元。公司长期股权投资主要是对联营企业的投资,其中,对杭州八戒印刷包装网络有限公司的投资余额为1,562.00万元,减值准备余额为1,474.97万元,以及对浙江爱迪尔包装股份有限公司的投资余额为16,240.25万元,减值准备余额为0万元。

  截至2019年12月31日,公司固定资产原值为105,990.92万元,累计折旧为28,118.69万元,计提减值准备258.05万元,固定资产账面价值为77,614.19万元,占非流动资产比重61.12%、占总资产比重为36.14%。

  公司固定资产主要为房屋及建筑物、机器设备、运输工具及电子设备等,其中机器设备主要为瓦楞纸板生产线、印刷设备以及后道设备。

  公司固定资产主要由机器设备和房屋建筑物构成,2017年末、2018年末及2019年末机器设备和房屋建筑物占固定资产原值比重分别为96.46%、97.25%及97.54%,与公司的行业特性相一致。

  2017年末、2018年末公司不存在需要计提固定资产减值准备的情况,资产减值准备余额为0。2019年末,公司对拟淘汰的老旧纸板流水线按账面价值与可回收净值的差额计提了资产减值准备258.05万元,占公司期末机器设备账面价值的比例为0.33%。

  2017年末、2018年末及2019年末,公司在建工程分别为8,631.36万元、19,123.03万元及1,513.10万元,占非流动资产的比例分别为11.53%、16.03%及1.19%。报告期各期末,公司在建工程主要为基建工程和设备安装工程。由于公司相继投入多个新生产基地的工程建设,2018年末在建工程余额大幅增长;2019年末,由于大胜达智能已完成厂房工程竣工验收,主要设备也已完成安装验收,转入固定资产,在建工程余额大幅下降。

  公司无形资产主要为土地使用权,随着公司报告期内陆续将原向关联方租赁的厂房及土地纳入体内,公司无形资产规模大幅增加。2018年末,公司无形资产账面价值较2017年末增加了10,899.97万元,增加幅度达到66.37%,主要系增加了子公司永常织造位于杭州市萧山区河上镇的土地使用权(大胜达彩印厂、预印厂厂房所涉及的土地)、子公司大胜达智能的土地使用权所致;2019年末,公司无形资产账面价值较2018年末增加了1,433.42万元,主要系增加了子公司大胜人印务位于江苏省苏州市的土地使用权(大胜达苏州厂房所涉及的土地)所致。

  报告期内,公司长期待摊费用主要由装修费、道路绿化、固定资产修理支出等构成。2017年末、2018年末及2019年末,公司长期待摊费用分别为898.20万元、694.64万元及1,948.58万元,占非流动资产的比例分别为1.20%、0.58%及1.53%。

  报告期内,本公司递延所得税资产主要由应收账款、其他应收款计提的坏账准备及存货计提的存货跌价准备所形成的可抵扣暂时性差异所产生。2017年末、2018年末及2019年末,公司递延所得税资产账面余额分别为299.99万元、310.79万元及352.70万元。

  公司其他非流动资产主要为预付土地款和预付设备款。2017年末其他非流动资产规模较大,主要系大胜达智能为取得萧山经济技术开发区红垦区块的一块工业用地,预付了土地款及相关交易手续费共计6,194.42万元,大胜达智能已于2018年1月取得相应地块的不动产权证。2017年末、2018年末公司预付设备款较高,主要系为湖北大胜达、大胜达智能工厂等新生产基地预付的设备订金。

  随着公司业务规模不断扩大,公司对营运资金需求亦不断增加,公司应付票据及应付账款也有所增加,以适应业务规模的增长趋势,随着2018年以来公司陆续建设湖北大胜达、新疆大胜达、大胜达智能等生产基地,资金需求持续增长,公司积极采取债务融资的方式满足资金需求,导致2018年末公司负债总额同比增加33,243.80万元,涨幅达56.03%。

  2019年末,随着首次公开发行股票募集资金的到位,公司对前期投入资金进行了置换,偿还了部分流动负债,导致公司2019年末负债余额较2018年末下降了23,818.29万元。

  从负债结构来看,2017年末、2018年末和2019年末公司流动负债占负债总额的比重分别为89.43%、81.34%和77.11%,公司负债主要以流动负债为主。

  公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款构成,2017年末、2018年末及2019年末,该等流动负债合计占公司流动负债的比例分别为87.63%、91.85%及92.98%。

  公司应付票据均为银行承兑汇票。报告期内,发行人灵活利用银行授信开具银行承兑汇票用于支付供应商货款,以提高资金利用效率。2017年末、2018年末及2019年末,公司应付票据余额分别为25,344.00万元、25,708.00万元及21,083.00万元,占流动负债比重分别为47.76%、34.14%及39.77%。

  应付账款是公司信用融资的主要来源,也是公司流动负债的重要组成部分。在多年的合作中,公司与供应商之间建立了良好的合作关系,采购付款一般执行信用期付款的结算模式。作为一种商业信用,应付账款为本公司提高资金周转效率、稳定财务状况提供了一条有效途径。公司在不影响生产经营和对外信誉的前提下,充分利用这一途径,节约资金成本,提高财务管理效率。

  2017年末、2018年末及2019年末,公司应付账款余额分别为18,152.34万元、24,561.01万元及24,204.57万元,占公司流动负债的比例分别为34.21%、32.62%及45.65%,各期末公司应付账款的账龄基本为1年以内,占比达97%以上。公司应付账款主要为应付原材料采购款。

  本公司的预收款项主要是预收部分客户的订购款,规模较小。2017年末、2018年末及2019年末,公司预收账款余额分别为683.85万元、193.04万元及337.42万元,占流动负债的比例分别为1.29%、0.26%及0.64%。

  应付职工薪酬主要为公司已计提但尚未发放的职工工资、奖金、津贴和补贴等。2017年末、2018年末及2019年末,公司应付职工薪酬余额分别为2,476.30万元、2,258.50万元及2,121.22万元,占流动负债的比例为4.67%、3.00%及4.00%。报告期各期末,公司应付职工薪酬余额无拖欠性质的款项。

  公司应交税费主要为应缴纳的增值税和企业所得税等。2017年末、2018年末及2019年末,公司应交税费余额分别为3,198.60万元、3,484.51万元及842.23万元,占流动负债的比例为6.03%、4.63%及1.59%。

  报告期内,公司其他应付款的构成变化较大。其中2016年末以应付股利为主,其余各期末主要为除应付利息、应付股利之外的其他应付款。

  2017年末、2018年末及2019年末,除应付利息、应付股利之外的其他应付款余额分别为205.27万元、138.84万元及422.88万元,占流动负债的比例分别为0.39%、0.18%及0.80%。主要为往来款、押金及职工社保等。

  截至2019年12月31日,公司其他应付款中无应付持有本公司5%(含5%)以上表决权股份的股东或其他关联方的款项。

  公司非流动负债主要由长期借款、递延收益和递延所得税负债构成,其中由于近年来公司新建生产基地较多,资金需求较大,公司积极通过融资成本相对较低的固定资产贷款方式满足建设项目的资金需求,长期借款规模增长较快。

  2018年末、2019年末长期借款余额分别为9,631.00万元、7,041.20万元,占同期非流动负债的比例为55.77%、44.73%。公司所获得的长期借款主要用于满足新建生产基地的资金需求。

  利息保障倍数=(利润总额+利息支出)÷利息支出,其中利息支出包括财务费用利息支出和资本化利息支出

  2017-2018年,公司应收账款周转率呈小幅下降趋势,主要系2017年初至2018年初产品价格呈上涨趋势,期末应收账款增长幅度略大于当期收入增长幅度,此外2018年、2019年新投产基地的加入导致期末新增部分应收账款而当年贡献收入较少,也导致了应收账款周转率的下降。与同行业上市公司相比,2017年公司应收账款周转率与行业持平,2018年、2019年略低于行业平均水平,主要系2017年起吉宏股份新增的互联网业务增长迅猛,应收账款周转率大幅加速,从而拉高了行业平均应收账款周转率,但公司应收账款周转率高于美盈森、裕同科技等同行业上市公司。

  2017-2019年,公司存货周转率呈下降趋势,其中2017年略高于同行业平均水平,2018年、2019年略低于同行业平均水平。公司存货主要为以原纸为主的原材料,占比约80%。2017-2019年存货周转率下降主要是2017年以来原纸市场价格波动加剧,为应对原材料价格波动风险,公司采取了较为积极、主动的原材料采购政策,在价格相对低位加大备货力度导致库存水平提高,同时增加了到货周期较长、单次订购量较大的进口原纸采购渠道,导致存货周转速度有所下降。

  2017-2019年,公司总资产周转率低于同行业平均水平,呈下降趋势,主要系2017年以来公司陆续新建多个生产基地并购置、升级多条生产线,同时收购了原向关联方租赁的土地及房产,导致长期资产规模大幅扩大,而新建项目暂时创收较少,总资产周转率有所下降。

  总的来说,公司应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率大体符合公司所处行业特点,与公司目前的经营规模相匹配。

  2017年末、2018年末及2019年末,公司流动比率分别为1.45倍、1.03倍及1.66倍,速动比率分别为1.11倍、0.74倍及1.23倍。2018年,由于部分子公司投入建设,工程建设、设备采购的资金需求较大,流动资金紧张,公司积极运用银行贷款方式满足资金需求,使得期末流动负债较2017年末增长了41.92%,导致流动比率、速动比率同比下降。2019年末,随着首次公开发行股票募集资金的到位,公司资产结构得到改善,流动比率、速动比率有所回升。总体来说,公司资产流动性较好,面临的流动性风险较低,符合公司稳健经营理念。

  2017年末、2018年末公司流动比率、速动比率总体来说略低于同行业平均水平,主要原因是同行业可比上市公司通过再融资推动了上述偿债指标的改善,而报告期内公司虽然处于业务扩张期,营运资金需求较大,但资金需求主要是靠自身内部积累和银行借款融资来满足,导致短期偿债指标较低。

  2017年末、2018年末,公司资产负债率(合并口径)均在39%以上,尤其在首次公开发行股票募集资金到位之前,公司资产负债率总体上高于同行业平均水平,主要系公司近年来发展速度较快,新建生产基地较多,但融资渠道相对单一,主要靠银行贷款融资满足资金需求。

  2019年末,由于首次公开发行股票募集资金的到位,公司流动比率、速动比率得到改善,与同行业平均水平基本相符;资产负债率也有所下降,低于同行业平均水平。但未来随着公司继续投入募投项目的建设,改建升级部分老旧生产线,并积极开拓其他区域市场,以进一步扩大业务版图,公司资产负债率存在上升的可能。

  2017年度、2018年度及2019年度,公司利息保障倍数分别为155.95、23.65和10.95,公司具备偿还借款利息的能力。报告期内,公司在各银行的贷款均能按时还本付息,未发生借款逾期未还的情况,贷款偿还率和利息偿付率均为100%。总体而言,公司拥有较强的偿债能力,本次发行可转债有助于公司满足快速增长的资金需求,从而提升盈利能力和优化财务结构。

  报告期内,公司营业收入保持良好增长态势,2017年、2018年及2019年,分别实现营业收入120,994.71万元、128,538.05万元及126,636.20万元;公司净利润分别为16,723.82万元、13,701.20万元和9,989.04万元,盈利水平较为稳定。

  报告期内,公司的营业收入主要源自主营业务,主营业务收入占公司营业收入的比重均在95%以上,公司主营业务突出。其他业务收入主要为公司在纸箱生产和印刷过程中产生的边角废料的销售收入。

  本公司为纸包装企业,报告期内主营业务涉及瓦楞纸箱、纸板的生产和销售及部分原纸生产销售,主营产品包括纸箱、纸板、原纸。报告期内,公司主营业务收入构成的具体情况如下:

  2017年、2018年及2019年,公司纸箱销售收入占本公司主营业务收入的比重分别为95.46%、96.03%及93.99%,纸板销售收入占公司主营业务收入的比重分别为4.54%、3.97%及6.01%。公司以纸箱产品为核心,同时在华中、西南等近年来新开拓的市场区域合理利用产能生产、销售纸板产品。报告期各期,公司纸箱收入占纸包装业务(纸箱+纸板)收入的90%以上。

  公司2018年主营业务收入较上年同期增长7,175.30万元,增长率为6.10%,主要系公司延续聚焦纸箱产品的业务策略,原生产纸板较多的成都子公司胜达中天进一步收缩纸板业务,公司纸板收入同比下降7.24%,而纸箱收入同比增长了6.73%,纸箱收入的增长是公司主营业务收入增长的来源。

  公司2019年主营业务收入较上年同期下降了1,811.09万元,下降幅度为1.45%,主要系2019年以来伴随着上游原纸价格的下降,公司主要产品纸箱的价格下调了13.53%,导致公司在产品销量增长的情况下收入同比略有下降。

  2017年、2018年及2019年,公司在华东地区销售收入占比分别为83.87%、84.04%及75.76%,公司收入主要集中于华东地区。2018年,华东地区收入比重小幅上升,主要得益于位于华东地区的子公司江苏大胜达产能利用率提高,充实了华东地区收入来源,而西南地区子公司胜达中天则由于主动收缩原来占比较高的纸板业务,加之厂房搬迁一定程度上影响了产能发挥,产量有所下降,导致西南地区收入比重下降。2019年,华东地区收入比重有所下降,主要系包括华中、西北地区在内的其他地区收入快速增长所致。

  本公司营业成本由主营业务成本和其他业务成本构成。其中,公司纸包装业务主营业务成本主要为纸箱、纸板生产过程中所耗用的原材料、人工费等生产性成本。报告期内,公司营业成本构成情况如下:

  报告期内,公司营业成本总额随着经营规模的迅速扩大而快速增长,其中,主营业务成本是主要构成部分,其他业务成本占比很小。

  本公司为纸包装企业,主要生产并销售瓦楞纸箱、纸板,公司主营业务成本主要包括直接材料、直接人工及制造费用。报告期内,公司按产品种类的主营业务成本构成如下:

  从上表可见,成本构成中,2018年由于原纸价格持续波动,直接材料成本占比同比进一步提高0.78个百分点;2019年度,原纸市场价格呈下降趋势,公司原纸采购价格较2018年下降了17.65%,导致公司直接材料成本占比较2018年下降3.76个百分点;同时,由于公司2018年以来新建生产基地和购置设备较多,固定资产折旧大幅增加,导致制造费用占比较2018年度提高了4.35个百分点。

  2017年、2018年及2019年,公司分别实现毛利29,151.15万元、26,449.89万元及22,815.57万元,其中,主营业务毛利分别为27,228.01万元、22,870.88万元及19,365.19万元,均占同期毛利润的84%以上,公司主营业务突出,毛利主要来源于主营业务。

  2017年、2018年及2019年,公司主营业务毛利率分别为23.13%、18.32%及15.74%。2018年公司主营业务毛利率较2017年而言有所下降,主要是:(1)原纸价格回归相对理性,尤其是2018年下半年原纸价格呈下降趋势,受此影响,公司主要产品销售价格有所下降;(2)公司湖北、新疆生产基地陆续进入密集建设期,此外四川生产基地搬迁并进行技改,初期订单导入需要一定时间,产能未能充分发挥,而新生产线固定成本较高,影响了整体毛利率。2019年度,由于产品价格受原材料降价、市场竞争加剧、新基地投产等影响有所下降,同时新建生产基地的固定资产折旧较高而效益尚未充分显现,导致公司主营业务毛利率较2018年下降2.58个百分点。

  如上表所示,同行业上市公司可比业务的毛利率绝对水平存在较大差异,主要原因系同行业上市公司业务(产品)构成各有差异,主要经营地、产能布局、经营管理模式、销售区域、销售渠道、面向的客户行业及经营策略等也各不相同。

  在上述可比上市公司中,裕同科技和美盈森在报告期内一直保持较高的毛利率,主要是因为裕同科技产品类型中以精品彩盒为主(占比70%以上),主要服务包括华为、三星、联想在内的高端消费类电子产品客户,逐步拓展高端烟酒、化妆品、奢侈品包装产品,外销业务占比高且毛利率贡献高,以2019年为例,外销收入占比为56.99%,毛利率为37.28%,而同期内销毛利率仅20.42%,因此整体毛利率水平较高。美盈森则以包装一体化服务为特色,提供包括包装方案优化、第三方采购、辅助包装作业等服务,深度介入下游客户的包装工序,也主要面向消费电子类客户,产品附加值较高,因此毛利率水平较高。两家公司报告期内毛利率水平超过28%,远高于包括本公司在内的同行业其他公司,因而拉高了整体平均毛利率水平。

  新通联与吉宏股份的毛利率水平与本公司差异相对较小,新通联主要业务为从事轻型包装产品与重型包装产品的生产与销售,并为客户提供“整体包装解决方案”一体化服务;其中重型包装产品包括重型瓦楞包装产品、木制包装产品以及各类组合包装产品,与发行人主营产品差异较大,因此其毛利率与发行人存在一定差异;而轻型包装产品为轻型瓦楞包装产品,与公司主营产品瓦楞纸箱的相似度高,除2019年之外其轻型包装产品的毛利率低于公司纸箱毛利率。吉宏股份的主营业务为彩色包装纸盒、彩色包装箱、环保纸袋及塑料软包装制品的生产和销售,其中彩色包装纸盒、纸箱与发行人产品较为相似,其客户以食品饮料、日化类客户为主,客户集中度颇高,2018年吉宏股份包装业务毛利率与公司相近。

  合兴包装主要提供瓦楞纸箱、瓦楞纸板和少量包装缓冲材料,产品结构与发行人相似。合兴包装报告期内毛利率水平较低主要因为其在报告期前期产能扩张步伐较快,通过在各个区域以新建或收购的方式成立子公司,实现区域性扩张以提升市场占有率,仅2017年当年合兴包装通过新设或合并增加41家孙公司及1家分公司,分布在福建、安徽、河南、山东、江苏、江西、广东等地,此外还有武汉合兴包装一体化项目、青岛合兴包装有限公司纸箱新建项目等5个重大的自建非股权投资项目。由于新投产生产基地在投产初期产能利用不足、固定成本分摊大,新投产基地多拉低了其整体毛利率水平,合兴包装的毛利率呈波动趋势,目前与发行人毛利率水平较为相似。

  同样地,公司2018年以来新建或技改基地较多,固定成本大幅增加的同时新投产基地的效益尚未充分显现,新基地的局部亏损拖累了整体毛利率表现,导致报告期以来公司主营业务毛利率呈下行趋势,尤其是2019年,由于新疆大胜达、大胜达智能基地的陆续建成投产,公司期末固定资产原值规模较期初增加39.10%,当期固定资产折旧金额同比增加1,652.00万元,增幅达43.72%。固定成本大幅增加的同时,新增基地前期产品结构以低毛利的纸板产品为主,也拖低了主营业务毛利率,综合导致公司2019年毛利率下降至15.74%,低于同行业上市公司毛利率水平。

  2017年、2018年及2019年,公司销售费用分别为4,474.55万元、4,856.75万元及6,142.09万元,占营业收入的比重分别为3.70%、3.78%及4.85%。公司销售费用中,运输费是最主要的组成部分,各期占销售费用的比例均超过60%。公司产品运送至客户仓库的运费一般由公司承担。

  公司2018年销售费用率与2017年持平,2019年销售费用率较2018年有所上升,主要是:(1)受油价波动及区域运力不足的影响,2019年物流公司运费有所上涨。2019年产品(纸箱+纸板)销量同比增加了15.29%,由于运费与重量、运距有关,销量的增加也导致运费规模明显上涨。但受到产品降价的影响,每单位收入对应的运费上升。此外,2019年下半年投产的大胜达智能基地将部分货物装卸工作交由物流供应商完成,导致包含装卸费用在内的运杂费增加。综合而言,2019年运输费同比增加了1,088.78万元,增幅达到34.41%;(2)部分新近投产的子公司投入较多营销资源进行市场开发,但订单导入需要一定的时间,收入增长较慢,也导致公司销售费用率有所上升。

  报告期内,公司管理费用主要组成部分为职工薪酬。2017年、2018年及2019年,职工薪酬项目占管理费用总额的比例分别为48.46%、56.05%及55.30%。总体来看,报告期职工薪酬项目占管理费用的比例都在合理波动范围内。

  2017年、2018年及2019年,公司研发费用为2,932.19万元、3,802.33万元及4,564.37万元,研发费用占营业收入的比例分别为2.42%、2.96%及3.60%。公司重视研究开发工作,为提升产品核心竞争力,满足客户需求,报告期内研究开发费用逐期增加。

  报告期内,发行人研发费用主要由原材料投入、其他物料消耗、职工薪酬、折旧费、其他费用等构成,构成明细如下:

  注:2018年起子公司胜铭纸业设立研发部门开展研发活动,此处计算母公司口径的研发费用占比时仅包含母公司研发费用。

  报告期内,公司财务费用主要为利息支出、利息收入及汇兑损益,利息支出主要是银行贷款利息,各年度利息支出金额取决于当年银行贷款金额。贴现支出主要由应收票据贴现业务所产生,公司的票据贴现业务主要来自于原子公司双胜纸业,自2017年2月出售子公司双胜纸业之后,公司不再产生贴现支出。2018年起多个新生产基地开始投入建设,公司申请了银行贷款以满足资金需求,导致2018年、2019年的利息支出增加。

  公司资产减值损失(含信用减值损失)主要由坏账损失、固定资产减值损失、长期股权投资减值损失及少部分存货跌价损失构成。

  根据2017年6月12日实施的财政部《关于印发修订“企业会计准则第16号一政府补助”的通知》(财会[2017]15号)的规定,与企业日常活动相关的政府补助,应当按照经济业务实质,计入其他收益。2017年、2018年及2019年,公司其他收益分别为1,206.22万元、1,892.08万元及3,419.42万元,均为计入当期损益的与公司经营相关的政府补助。2019年,公司其他收益规模较大,主要系公司于2019年7月上市,当期收到了上市补助1,000万元所致。

  2017年,公司以权益法核算的长期股权投资收益主要包括对爱迪尔的投资收益1,250.77万元,对杭州八戒的投资损失236.17万元,以及对子公司双胜纸业的处置收益1,018.13万元。2018年,公司以权益法核算的长期股权投资收益主要包括对爱迪尔的投资收益2,619.58万元,对杭州八戒的投资损失30.82万元。2019年,公司以权益法核算的长期股权投资收益主要包括对爱迪尔的投资收益2,424.89万元,对杭州八戒的投资损失57.55万元。

  报告期内,2017年、2018年及2019年,公司归属于母公司股东的非经常性损益占归属于母公司股东的净利润比例分别为7.67%、5.57%及22.09%,占比不高,公司净利润不依赖非经常性损益。2019年,公司非经常性损益占比较高,主要系当期由于公司收到的上市补助等计入当期损益的政府补助金额较高所致。

  注1:2019年起公司执行新金融工具准则,将应收款项坏账准备计入“信用减值损失”,此处为便于比较数据,仍将“资产减值损失”、“信用减值损失”合并列示为“资产减值损失”;

  公司2019年营业收入为126,636.20万元,同比下降1.48%;归属于母公司股东的净利润为10,564.71万元,同比下降25.25%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为8,230.67万元,同比下降38.33%。

  ①公司2018年以来从长远目标出发,同时在中部、西部、西北地区扩张布局并对原有基地进行技改升级,固定成本增加的同时,短期效益尚未充分发挥

  公司在2018年之前,产能主要集中于位于杭州总部的生产基地,异地扩张步伐较为缓慢,仅2015年在四川成都、江苏盐城各投建了一家工厂。在纸包装行业龙头企业纷纷加快建厂步伐以快速抢占市场份额的行业背景下,公司在全国范围内的产能布局较为单薄,并且原有产能基础较为陈旧。中高档纸箱所主要面对的下游行业龙头企业往往在全国多地建有生产基地,纸箱企业作为配套厂商,如果仅仅满足华东地区纸箱供应需求,长期而言会在客户资源竞争中处于相对不利局面,因此从提高客户吸引力的角度而言,公司需要加快产能投资建设和设备更新的步伐,走出华东地区市场进行全国性业务布局,才能避免在日益激烈的行业竞争中错失市场先机。

  遵循上述发展方针,公司制定了全国多地产能布局的发展战略,进一步加快了投资建厂的步伐,2018年以来,公司在中部、西北地区投建了新基地,并对西部、华东地区原有基地实施技改,导致新投产产能的占比大幅提升。如下所示:

  2018年,随着四川生产基地异地搬迁并实施技改,湖北大胜达基地(一期项目)的投产,以及2018年底大胜达苏州基地引入纸板流水线,当年新建或技改产能占比达到19.87%;2019年,由于新疆大胜达基地、大胜达智能基地的建成投产,新建或技改产能占比达到43.51%。

  公司2018年之前产能主要集中于华东地区(占比近70%),生产线年之前,设备整体成新率较低,主要产能设备已提足折旧。但由于近年来公司加快产能扩张和业务布局的步伐,资本性支出大幅增加。以厂房、设备为主的固定资产规模快速增加,如下表所示:

  如上表所示,2019年末,公司固定资产原值较2018年末增加29,791.47万元,增幅达到39.10%,其中主要新增固定资产来自于2019年9月建成的大胜达智能基地,该工厂位于原总部萧山开发区纸箱厂附近,定位于打造业内领先的自动化、智能化纸箱工厂,不仅引入了欧洲进口的BHS2800高速瓦楞纸板生产线色高速印刷联动线,还铺设和启用了先进的自动化纸板输送系统、智能仓储体系,从而大大降低人工投入,实现生产高度自动化。全新引进的进口设备价格较为高昂,仅BHS2800纸板流水线万元,整体工厂投入(含土地)达到约2.9亿元。

  因此,受投入较高的大胜达智能基地建成投产的影响,公司2019年固定资产折旧成本尤其是第四季度的固定资产折旧成本大幅增加。2019年固定资产折旧成本较2018年增加1,652.00万元,增幅达到43.72%,给公司短期经营业绩带来了一定的压力。

  新建工厂尤其是进入新市场区域的工厂需要经历一段时间的客户获取和订单积累过程,在初期订单量不足、开工率较低的情况下,新建项目达产前效益往往较低,甚至产生阶段性亏损,从而拖累了2019年经营业绩。

  根据公司初步数据,2019年前述新建或技改的四川基地、湖北一期项目、苏州基地、新疆基地4个异地工厂亏损额合计为2,186.00万元,占公司扣非后归属于母公司股东的净利润的比例为-26.56%。

  由此可见,公司从长远发展和区域布局的战略性考虑,自2018年以来新建或技改的生产基地较多,由于客户和订单积累需要一定的时间,在尚未完全达产前,新基地效益较低甚至产生局部亏损,明显拖累了2019年整体经营业绩。

  受上游原纸价格周期性波动影响,公司纸箱产品销售价格在2017年末达到周期高点以后,2018年以来呈现下滑趋势,对公司收入及毛利率产生了负面影响。

  如上图所示,公司在2017年原纸涨价潮中对大部分客户数次提高产品售价,主要产品纸箱的销售均价持续走高。但受上游原纸价格周期性波动影响,公司纸箱产品销售价格在2017年末达到周期高点以后呈现持续下滑的趋势。

  2019年,公司整体纸箱均价呈下降趋势,从2018年12月的4.36/m2下降至2019年12月的3.56/m2,主要原因如下:1)上游原纸价格总体呈下降趋势,在联动调价机制的影响下,公司对主要客户的产品价格有所下调;2)受到中美贸易战、宏观经济下行的影响,部分下游行业订单需求略为疲软,抢夺客户资源的市场竞争进一步加剧。大量中小纸箱厂为争夺订单不断下调产品价格,在市场上形成了较为强烈的降价预期;3)公司自2018年年中以来新投建的多个异地工厂在当地的客户基础尚未稳固,正处于市场开拓过程中,更需通过具有竞争力的价格来参与市场竞争,此外新基地所销售产品的价位档次较低,也在一定程度上拉低了整体纸箱均价。从全年来看,纸箱均价为3.82元/平方米,同比下降了13.53%,虽然临近年底产品价格有所止跌,但总体仍徘徊在较低水平。

  2019年度,公司主营业务分产品收入、销量、均价、毛利率及毛利润指标与上年同期对比如下:

  如上表所示,整体而言,公司营业毛利主要来源于最主要的产品一一纸箱,2018年、2019年纸箱毛利占营业毛利的比例达到100%以上。因此,要分析产品降价对营业毛利的影响程度,我们主要从纸箱产品入手。具体如下:

  2019年纸箱销量同比增长11.50%,主要系得益于湖北、苏州、新疆等基地新增产能的贡献;但由于产品降价的影响,整体纸箱均价同比下降了13.53%,使得纸箱收入同比下降3.55%。此外,产品价格下降,再叠加新建或技改基地的折旧摊销、人工成本增加的影响,纸箱毛利率同比下降了2.28个百分点,综合使得2019年纸箱毛利同比减少了3,457.92万元。而当期公司利润总额同比减少4,474.71万元,对比之下,产品降价及毛利率下降所导致的收入规模乃至毛利规模下降,是导致2019年经营业绩下滑的重要原因之一。

  2019年度,公司研发活动增加、运费上涨、新基地投产等导致的期间费用增加的情况如下:

  如上表所示,公司2019年期间费用同比增加1,788.79万元,期间费用率同比增加了1.58个百分点,期间费用增加额占利润总额减少额的比例约为40%。公司研发活动增加、运费上涨和新基地投产等对业绩的具体影响情况如下:

  A、公司重视研究开发工作,为提升产品核心竞争力、满足客户需求,近年来持续投入研发活动,除了围绕新材料如功能性纤维包装材料、具有调湿功能的纸质包装材料开展前瞻性研究开发之外,还结合特定行业客户的包装需求痛点设计开发了家用电器类绿色缓冲包装、环保型高温水溶胶带可回收纸箱等,以满足下游客户对中高档纸箱不断提高的性能和环境友好要求。除了新产品研发之外,公司还专门围绕生产中遇到的实际问题进行技术攻关,如开发了流水线闪蒸汽阶梯利用与回收系统、印刷线废纸输送带纠偏改造系统,在节材降损的同时提高生产效率;针对彩印厂家具类纸箱彩面贴合效率低的问题,开发了灵活性多片彩面自动贴合系统,大大提高了彩印厂的彩面粘贴自动化水平。上述研发活动的持续投入导致公司2019年研发费用同比增加762.04万元。

  B、受油价波动及区域运力不足的影响,2019年物流公司运费有所上涨。2019年产品(纸箱+纸板)销量同比增加了15.29%,由于运费与重量、运距有关,销量的增加也导致运费规模明显上涨。但受到产品降价的影响,每单位收入对应的运费上升。此外,2019年下半年投产的大胜达智能基地将部分货物装卸工作交由物流供应商完成,导致包含装卸费用在内的运费增加。综合而言,公司2019年运费同比增加了1,088.78万元,增幅达到34.41%。

  2019年末,公司对拟淘汰的老旧纸板流水线按账面价值与可回收净值的差额计提了资产减值损失258.05万元。

  此外,公司原存在对中新科技集团股份有限公司的应收货款395.20万元,本已向台州市椒江区人民法院申请强制执行上述款项及延迟履行期间的债务利息。但根据台州市椒江区人民法院2019年12月26日作出的《执行裁定书》((2019)浙1002执2355号之一),“由于被执行人中新科技集团股份有限公司正处于政府主导的重整紧要关头,如处置该企业财产,可能导致重整失败及造成社会不稳定。故目前不宜处置该企业财产,先予以终结本次执行程序”。虽然公司持续关注中新科技的重组进程并保持货款催收,但根据上述裁定,公司谨慎预计相关款项短期内无法收回,因而全额计提了坏账准备395.20万元。

  由于上述因素的影响,2019年公司资产减值损失(含信用减值损失)金额较上年同期增加569.67万元,也对2019年经营业绩造成了不利影响。

  综上所述,公司2019年经营业绩受到新建或技改基地较多、产品价格下降、研发费用及运费等期间费用增加以及资产减值损失增加的综合影响,呈同比下降。

  截至本募集说明书签署日,前面所述的影响公司经营业绩下滑的主要因素正在逐步消除,具体分析如下:

  2018年下半年至2019年原纸价格整体处于下行阶段,受纸价下降、市场竞争加剧及新基地投产的综合影响,公司产品销售价格持续下降,成本下降幅度小于收入下降的幅度,导致公司2018年以来毛利率持续下降。同时,产品降价也导致公司在2019年销量较快增长的情况下收入规模小幅下降,期间费用率水平也走高,进一步对经营业绩造成了不利影响。

  但从前述纸箱月度均价走势图来看,2019年底产品价格已经停止持续下降趋势。2020年以来,受整体纸包装行业上下游供应趋势变化的影响,产品价格一改过去长达一年多的跌价趋势,开始出现上涨势头。在今年以来新一轮的价格磋商周期里,公司陆续向客户上调纸箱售价,目前部分重要客户已经开始执行调整后的新价格,价格涨幅从5%至12%不等,其他客户也处于价格商谈过程中。

  随着产品售价陆续企稳回升,公司营业收入规模将继续增长,也有利于修复毛利率,预计将对公司整体业绩产生正面影响。

  ②新建及技改的基地产能利用率持续提高,订单收入逐步增加,未来随着产能和订单潜力充分释放,将有助于改善经营业绩

  前述公司2018年以来投入的新基地或新产线经过一定时间的运营,已逐步在当地站稳脚跟,客户群体持续扩大,产能利用率呈逐步提高趋势。除了2019年9月正式投产的大胜达智能基地目前产能利用率较低以外,其他投产较早的四川基地、湖北一期、新疆基地、苏州基地的四季度产能利用率均已陆续爬升至70%,呈现良好的订单收入增长态势。

  2019年底,公司原总部开发区纸箱厂启动搬迁工作,计划处置原有两条纸板流水线,新投入的大胜达智能将承继部分原总部开发区纸箱厂的客户和订单基础,打造集团内乃至全行业内的标杆工厂,以更高的生产效率、更快的订单响应能力和更优质的产品质量服务于原有总部优质客户,进一步挖掘客户订单潜力,实现产能利用率的快速爬升。

  总体而言,2018-2019年是公司产能布局和升级的重要扩张期,因此给短期经营业绩带来了一定压力。但这些项目未完全达产前的阶段性亏损是暂时的,是公司加速生产布局过程中必须经历的成长期阵痛。纸包装企业新建项目从建成到完全达产,一般视不同的市场状况、当地客户基础等需要1-3年的时间,完全达产前往往效益偏低。以公司2015年4月投产的江苏大胜达基地情况为例,2015、2016年呈亏损状态,随着产能利用率逐渐提高,在2017年实现了盈利。

  虽然公司2018年以来扩张步伐较快,持续投入的新建或技改基地大幅增加了固定成本而短期订单效益尚未充分显现,给短期业绩带来了一定压力,但公司已经完成除本次募投项目以外的其他主要资本性支出计划,产能扩张导致的新增折旧摊销成本已经在公司近期经营成果中得到体现,经营业绩继续下降的空间相对有限。

  未来随着新基地的产能利用率提高、收入实现全面增长,上述新基地将成为公司的收入和利润增长点,因此,新基地有助于提高公司长远盈利能力,为公司长远的可持续发展奠定坚实基础,不会对公司经营造成持续不利影响。

  综上所述,2018年以来导致产品价格及毛利率持续下降的原因属于正常经营波动因素,目前产品价格已基本止跌,随着新建或技改基地逐步释放产能和订单潜力,未来公司经营业绩将得到改善,不会对公司经营造成持续不利影响。

  ③研发投入增加将逐步发挥效益,增强公司长期业务竞争力,同时公司将合理控制期间费用,加快新建或技改基地的投产进度,以降低期间费用率水平

  公司所处的纸包装行业竞争日益加剧,要在激烈的竞争中脱颖而出,必须保持持续的研发投入,充分洞悉市场和客户需求,结合客户应用需求不断改进纸箱性能,同时加强工艺管理和成本控制,才能保持长期的业务竞争力。2018年以来,公司持续投入研发活动,推进新型包装材料、适应行业客户需求的新产品的研发,并结合生产实际在节材降耗、工艺优化方面进行技术攻关。随着研发成果的持续转化,研发投入产生的效益将显现,新产品将助力公司拓展更大的市场空间,带来业务的持续增长和利润水平的不断提高。

  2020年2月以来,国际原油价格持续下跌,受此影响国内成品油价格也持续下降,上述趋势将利好公司产品的单位运费下降,目前公司部分物流供应商已随市场价格下调运价,公司也积极着手与其他物流供应商谈判运价下调事宜。随着运价水平的下降和产品售价的上升,预计2020年公司运输费用占营业收入的比例将有所降低,有利于经营业绩改善。

  除此之外,公司将加强费用支出管理,合理控制销售费用、管理费用规模。同时,继续加快新建或技改基地的投产进度,加大市场开拓力度和订单获取进度,随着新建项目完全达产,收入规模效应显现,公司期间费用率将会有所下降。同时,本次募集资金不超过55,000万元,其中11,000万元用于偿还银行贷款,公司预计募集资金到位后,财务结构将得到优化,投入其他募投项目建设的资金压力也会大幅缓解,有利于降低财务费用。

  2019年资产减值损失较高,主要系计提了拟淘汰的纸板生产线的资产减值损失,以及由于中新科技正处于重组阶段,经法院裁定终止执行,虽然公司仍对其重组进程保持持续关注并加紧催收,但谨慎起见将对中新科技的应收货款全额计提了坏账损失。上述因素均属于偶然性因素,已在2019年经营业绩中充分显现,不会造成持续性影响。

  综上所述,导致公司2019年经营业绩下滑的因素并非持续性因素,若不考虑疫情的影响,随着新建或技改基地充分发挥订单潜力、贡献效益,未来经营业绩将得到改善。

  2020年以来新冠肺炎疫情对公司的影响情况详见本小节之“3、经营业绩的变动情况或其他重大不利变动情况,是否会对本次募投项目产生重大不利影响”和“4、新型冠状病毒肺炎疫情对经营业绩的影响”相关内容。

  3、经营业绩的变动情况或其他重大不利变动情况,是否会对本次募投项目产生重大不利影响

  如前所述,影响公司经营业绩下滑的因素主要为新建或技改基地前期尚未产生效益、产品价格持续下降,以及期间费用率上升所致。随着公司产品售价企稳,各新建基地业务稳步推进,以及研发投入产生的效益逐步显现,上述导致公司业绩持续下滑的主要因素正在逐步消除,公司2019年度纸箱销量同比亦有所上升。

  本公司拟公开发行可转换公司债券,募集资金不超过55,000.00万元(含55,000.00万元),扣除发行费用后,将投入以下项目:

  本次募投项目围绕公司主营业务展开,符合国家相关产业政策及未来公司整体战略发展方向,项目所在地经济发展前景良好,市场空间广阔。本次募投项目已经公司充分审慎分析论证,募投项目产品预计售价充分考虑未来市场价格波动,产品定价谨慎、合理。

  年产3亿方纸包装制品项目建成后,将有效丰富公司湖北基地产品品类,使得其能够更加充分地迎合当地客户需求,有助于其扩大、加深与客户的合作;年产1.5亿方绿色环保智能化高档包装纸箱技改项目建成后,将有效缓解公司总部产能瓶颈,提升公司总部的生产能力和生产效率,为公司未来两至三年更好地服务现有客户及拓展潜在客户打下良好基础;偿还银行贷款项目实施后,将进一步优化公司资本结构,提升公司的抗风险能力。

  新型冠状病毒肺炎(以下简称“新冠肺炎”)疫情于2020年1月在武汉爆发并波及全国,全国多地均启动了“重大突发公共卫生事件一级响应机制”应对措施。截至2020年5月18日24时,全国现有确诊病例85例,累计治愈出院病例78,241例,累计报告确诊病例82,960例。(数据来源:国家卫生健康委员会官方网站)

  截至2020年5月18日,对新冠肺炎疫情的防控工作仍在全国范围内持续进行,此次疫情给各行各业乃至整体国民经济造成了较大影响。

  本项目位于湖北省汉川市经济技术开发区,隶属于湖北省孝感市,临近武汉市,为本次新冠肺炎疫情较为严重的地区。本项目实施主体为湖北大胜达,截至本募集说明书签署日,湖北大胜达已全面复工、复产,湖北大胜达延期复工总时长约2个月,本项目实施进度预计短期内可能会有所放缓,公司将在做好疫情防控的同时,抓紧项目建设投入,争取项目如期完工。

  虽然疫情将在短期内对本项目所在地区整体经济状况造成较大影响,但随着疫情的有效遏制,同时国家及地区有关促进消费扩容提质政策的实施,将逐步推动下游消费市场复苏,湖北地区经济长期发展趋势向好,区域市场未来前景广阔。

  长期来看,预计在疫情结束后湖北大胜达可以正常开展生产经营和募投项目建设。本次疫情对本项目所在地区经济状况的影响并非长期影响,本项目的市场前景并未发生重大不利变化。因此,长期来看,新冠肺炎疫情不会对本项目产生重大不利影响。

  本项目位于浙江省杭州市萧山区河上镇祥河桥村,实施主体为发行人。2020年2月10日,浙江省召开了新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会。会上通报,浙江省对各县(市、区)新冠肺炎疫情情况,采用“五色法”进行了风险评估。即:根据各县(市、区)累计确诊病例数、本地病例占比、聚集性疫情、连续3天无新增确诊病例等指标计算风险,分别用红、橙、黄、蓝、绿五色对应高风险、较高风险、中风险、较低风险、低风险。截至2020年5月18日,萧山区属于“低风险县(市、区)”。

  疫情对发行人总部生产经营产生了一定的不利影响,截至目前,公司总部基地已依照有关规定开工复产。受疫情影响,本项目整体建设周期和达产时间可能会有所延长;疫情对本项目所在地区短期内经济状况亦会造成一定影响。但长期来看,预计在疫情结束后公司可以正常开展生产经营和募投项目建设。因此,长期来看,新冠肺炎疫情不会对本项目产生重大不利影响。

  本次疫情对公司2020年一季度生产经营造成了较大的不利影响,公司大部分生产基地的复工时间较往年延迟半个月甚至一个月,其中,湖北大胜达整体复工时间较往年推迟约2个月。

  本次疫情不仅导致公司自身的复工时间大幅延迟,公司主要客户的复工时间也受到疫情影响大幅延迟,并且复产初期由于部分地区交通物流受限,下游订单需求较少,开工率偏低,较早复工的杭州总部基地也主要供应浙江省内顺丰速运、农夫山泉、豪悦护理用品、海康威视等生产保障群众生活所需和疫情防控所需物资的下游客户。除此之外,本次疫情对社会消费造成了普遍的短期冲击,终端消费需求低迷,下游出口导向型行业客户订单减少,导致公司产品所面向的家电、家具、户外休闲用品等下游行业,一季度订单需求较为疲软。

  虽然公司通过第一时间复工、合理安排生产等方式减少上述因素的影响,本次疫情对公司2020年一季度整体经营业绩仍造成了重大不利影响,公司和下客户客户普遍延期复工,导致开工率大幅下降,同时本次疫情对家电、家具等下游行业客户订单的短期冲击较大,这类高毛利订单销售占比的下降也导致了毛利润的下降。公司2020年1-3月营业收入为24,810.50万元,同比下降12.49%;归属于母公司股东的净利润为643.05万元,同比下降74.27%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为468.92万元,同比下降79.88%。

  (2)长期来看,随着国内疫情的有效遏制,本次疫情不会对公司的生产经营造成重大不利影响

  启动复工以来,公司严格按照相关疫情防控要求,有序开展复工、复产,严格实施发热检测、要求员工佩戴口罩等防护措施,为保障顺利复产、复工,公司已储备了足够的防护服、口罩、消毒液等应对疫情的物资,以满足复工后的相关物资需求。

  受疫情影响,公司1-2月日均产量低于上年一季度平均水平,随着国内疫情的有效遏制、公司复工复产的有序开展,公司整体产能恢复情况较好。如下表所示:

  如上表所示,公司3月日均产量较1-2月明显提升,达到95.72万m2/天,恢复至2019年四季度日均产量的约90%水平,并且随着下游客户的全面复工和订单恢复,公司将逐渐恢复至疫情前产量水平。可见,公司应对本次疫情,有序复产、复工取得了较好效果。

  ②湖北大胜达业绩贡献占比较低,且湖北大胜达目前已全面复工复产,不会对公司未来经营业绩造成重大不利影响

  2019年度,湖北大胜达实现销售收入12,896.29万元,占公司营业收入的比例为10.18%(以上数据已经审计)。由于湖北大胜达对公司目前经营业绩的贡献较低,且湖北大胜达目前已全面复工复产,预计此后能够正常开展生产经营,其延期复工的状况不会对公司未来经营业绩造成重大不利影响。

  随着国内各地区严格执行有关疫情防控措施,截至本专项说明出具日,国内疫情已经得到有效遏制,国内企业复工复产呈现有序推进、积极向好态势;在企业生产和物流逐步向好的情况下,公司主要客户复产、复工进展较为顺利。公司预计未来消费回补趋势将进一步显现,未来下游市场需求将继续逐步释放。

  近期,国家发改委等多部门印发促进消费扩容提质政策,各地政府发放消费券等措施刺激消费市场需求,推出系列税收减免、加大金融扶持力度等政策,帮助企业度过疫情难关。预计随着疫情的遏制以及积极政策的推动,消费市场将逐步复苏。

  公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一,公司纸箱产品作为公司传统优势产品,主要面向电商、物流、食品饮料、家电、日化等消费品领域,包括顺丰速运、华润啤酒、农夫山泉、松下电器、老板电器、三星电子、浙江中烟等下游行业龙头企业。

  预计随着疫情的遏制以及积极政策的推动,公司下游消费市场将逐步复苏,目前公司各生产基地已全面复工复产,公司将持续做好疫情防控,为下游客户持续稳定的提供优质产品,公司将采取多种措施保障经营的有序开展生产经营,努力降低疫情对公司经营的不利影响。

  如前所述,受疫情影响,短期内家电、家具等下游行业需求疲软,高毛利订单占比的下降,导致公司毛利润下降。但疫情期间部分下游行业需求有所上升,疫情期间,公司销售部门积极加大新客户的开拓力度,2020年一季度公司陆续与如恒安集团、维达纸业、“可靠”纸尿裤等日化龙头企业开展接洽合作,目前部分客户已开始试样供应,受益于消费者居家时间增加、清洁意识增强的影响,上述日化类客户受疫情影响较小,其采购纸箱的需求比较旺盛。

  公司将持续密切关注老客户的订单恢复情况,同时抓住市场机遇获取更多新客户订单,努力降低疫情对公司经营的不利影响。

  自2020年1月本次疫情爆发以来,公司严格按照各级政府对疫情防控的要求,积极采取防控措施,努力恢复生产经营;尽管如此,本次疫情预计对公司2020年一季度整体经营业绩仍造成了重大不利影响。

  虽然目前国内疫情已得到有效遏制,但疫情对全球及我国宏观经济的影响效果仍未最终体现,对公司所处产业供应链尤其是下游消费品需求的影响仍较为负面,该等情形有可能对公司全年的经营业绩造成不利影响,公司2020年全年经营业绩仍存在一定的下滑风险。

  此外,如果本次疫情反复甚至持续加深,将对我国乃至全球宏观经济,以及公司所处行业造成持续不利影响,从而对公司未来经营业绩造成重大影响。公司将持续关注疫情发展情况,持续评估疫情变化对公司经营的影响,并积极采取应对策略。

  如上表所示,2017年、2018年及2019年,公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为87,852.81万元、116,231.01万元及91,574.78万元,经营活动产生的现金流量净额分别为12,426.49万元、18,089.99万元及16,389.68万元。报告期内,公司经营活动产生的现金流量良好,公司销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动产生的现金流量净额与主营业务收入和净利润保持良好的匹配。2018年较2017年增加较多,主要是随着公司销售规模扩大,公司经营活动产生的现金流量规模也随之扩大。

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点击次数:  更新时间:2020-06-29 06:45  作者:ag手机登录网

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